文 | 港股研究社

近日，一家被多家明星机构看中的仓储物流独角兽进入投资者视线。北京极智嘉科技股份有限公司（简称"极智嘉"）——环球最大的仓储践约 AMR 处罚决议提供商，其厚爱向港交所提交了招股讲明书，打算登陆主板市集，由摩根士丹利和中金公司共同担任保荐东说念主。

而在发起 IPO 之前，极智嘉诱导了开阔明星机构入股。其中就有蚂蚁科技集团、粤港澳大湾区科技革命产业投资基金、华平投资、云晖基金等。

成绩开阔明星机构看好的极智嘉，IPO 之路又将走向何方？

被蚂聚积团看中，极智嘉有何过东说念主之处？

天眼查清晰，极智嘉建造于 2015 年，位于北京市，是一家以从事科技实验和控制管奇迹为主的企业。该公司旨在通过其 AMR 时刻优化仓储践约和工业搬运进程，从而在显赫擢升供应链成果的同期，裁减对东说念主工劳能源的依赖。

极智嘉当今提供的中枢处罚决议涵盖了多个方面，包括 Geek+ 货架到东说念主拣选、货箱到东说念主拣选、托盘到东说念主拣选、智能分拣以及智能搬运等处罚决议。这些决议共同组成了其全面的处事体系。

财务数据方面，跟着客户需求的不停膨胀，极智嘉的收入与订单量均已毕了显赫增长。具体而言，从 2021 年至 2023 年，该公司的总收入从 7.89 亿元东说念主民币跃升至 14.52 亿元东说念主民币，再进一步增长至 21.43 亿元东说念主民币，复合年增长率高达 64.7%。

图源来自招股书

深化分析其收入着手，极智嘉的主要营收来自于其中枢家具 AMR 处罚决议的销售。从 2021 年至 2024 年上半年，AMR 处罚决议的收入不仅在王人备值上接续增长，其占总收入的比重也在不停擢升。

除 AMR 销售外，该公司的 RaaS 处事产生一小部分收入，其通过提供圭表化机器东说念主租借处事以及一整套营运守旧及管束处事，以优化客户的仓储运作。

这其中，极智嘉的中枢业务 AMR 销售收入在短短两年内已毕了从 5.75 亿元到 12.47 亿元，再到 21.24 亿元的激增，复合年增长率高达 92.3%。

同期，其关键筹画订单量也呈现出接续增长的态势，从 2021 年至 2023 年，订单对应金额折柳达到了 15.90 亿元、19.96 亿元和 26.94 亿元东说念主民币。

灼识盘问辛劳清晰，按 2023 年收入打算，极智嘉已成为环球最大的仓储践约 AMR 处罚决议提供商，并结合五年保持这一当先地位。

为止 2024 年 6 月 30 日，极智嘉已为环球约 770 家不同地舆区域和行业界限的终局客户提供处事，其中包括约 60 家《金钱》500 强企业。此外，该公司已向环球约 40 个国度和地区录用了约 46000 台 AMR，2023 年的客户复购率更是高达约 70%。

在盈利才调方面，极智嘉不异推崇出色。从 2021 年至 2024 年上半年，该公司的毛利折柳约为 8024.5 万元、2.57 亿元、6.59 亿元和 2.52 亿元，呈现出稳步增长的趋势。

同期，其毛利率也在简洁攀升，从 2021 年的 10.2% 擢升至 2024 年上半年的 32.1%。尤为值得一提的是，大陆除外市集的毛利率更是高达 40% 以上，清晰出公司弘大的盈利才妥洽市集竞争力。

要而论之，极智嘉凭借其稳步增长的营收、出色的毛利推崇以及在环球仓储践约 AMR 处罚决议界限的当先地位，展现出了刚劲的市集竞争力和稳妥的创收才调。因此，蚂聚积团对极智嘉的酷好也就不及为奇了。

物流机器东说念主巨头"造血才调"堪忧，何时是至极？

尽管极智嘉在一级市集上接续"吸金"马上踏进独角兽行列，并展现出了超卓的竞争力和刚劲的增长势头，但其"自我造血才调"的不及仍然是一个拦阻薄情的问题。

招股书露馅的数据清晰，从 2021 年至 2024 年上半年，极智嘉的策动吃亏累计跨越了 22 亿元，具体折柳为 7.8 亿元、8 亿元和 4.76 亿元，以及 2024 年上半年的 2.09 亿元。这一数据揭示了公司在盈利方面的挑战。

深化分析其吃亏原因，不错发现极智嘉的高额销售及营销开支、研发以及行政插足是主要的"罪魁首恶"。在这些开支中，销售及营销开支占据了总收入的最大比例。从 2021 年至 2024 年上半年，销售及营销开支折柳达到了约 3.49 亿元、4.56 亿元、5.09 亿元和 2.30 亿元，呈现出逐年增长的趋势。

与此同期，研发开支亦然一笔不小的开销。在 2021 年至 2024 年上半年的时间内，极智嘉折柳插足了约 3.40 亿元、4.37 亿元、3.80 亿元和 1.33 亿元用于研发。筹商词，关于一家专注于物流机器东说念主时刻的企业来说，研发开支的减少可能并不是一个好音书。

除了研发开支外，极智嘉的其他多项支拨均呈现出简洁缩减的趋势，这为外界传递出了积极的信号。

从另一个角度来看，为了在竞争浓烈的市集环境中沉稳其引导地位，极智嘉不得不接续加大研发插足，以推出更为先进的 AMR 家具和处罚决议。

同期，为了在环球市集中进一步拓展疆土，极智嘉也需要插足多数的销售及营销资源。尽管这些插足在短期内增多了公司的运营本钱，导致了吃亏，但从永恒视角来看，它们却是极智嘉防守竞争力、已毕可接续发展的不行或缺的条目。

值得严防的是，字据数据清晰，2021 年、2022 年、2023 年以及为止 2024 年上半年，极智嘉的经养息 EBITDA（依据非国际财务讲演准则打算）折柳为 -6.72 亿元、-6.74 亿元、-3.39 亿元和 -1.58 亿元。

此外，极智嘉的经养息净吃亏率也呈现出大幅收窄的趋势，从 2021 年的 96.7% 降至 2022 年的 56.1%，再到 2023 年的 20.7%。

而在本年上半年，极智嘉的经养息净吃亏率更是进一步降至 24.8%，与 2023 年同期的 49.5% 比较，减少幅度跨越了一半。这些数据了了地标明，极智嘉的运营成果正在不停擢升，其可扩展性也正在发生积极的变化。

因此，永恒来看，极智嘉若念念要全面攻克吃亏贫穷，一方面需竭力于于降本增效，另一方面则需不停擢升运营成果。而这既要求极智嘉自己利弊捕捉并把抓机遇，同期也缜密筹商于举座市集环境的动态。

环球仓储市集马上扩容，极智嘉的契机在哪？

近几年，在环球交易膨胀、电商兴起及对环境可接续性需求不停增多的推进下，环球向数字化转机及自动化时刻突飞大进，环球仓储自动化处罚决议市集出现大幅增长。

招股书清晰，据灼识盘问数据，环球仓储自动化处罚决议市集由 2019 年的东说念主民币 2573 亿元扩大至 2023 年的东说念主民币 4654 亿元，复合年增长率为 16.0%。预测市集于 2028 年将达到东说念主民币 8317 亿元，复合年增长率为 12.3%。

细分来看，2022 至 2027 年，北好意思仓储自动化市集预测将以 9.6% 的复合年增长率增长。在北好意思地区，除了穿梭车等自动化处罚决议在衣饰、化妆品以及工业零部件等场景中被不停控制，不少物流处事企业也在不停地测试 AGF 等智能物流处罚决议，以搪塞劳能源不及。

况兼，Ware2Go 调研数据清晰，67% 的好意思国东说念主在家责任，线上购物是破费主流之一。由此可见，北好意思市集中推进仓储自动化发展的第一能源将是电商，而电子商务、食物饮料以及物流行业在仓储自动化方面的插足将更多。

而欧洲地区基于电商和自动化时刻的双重推进，对仓储自动化的需求居高不下。行动工业 4.0 最先地之一的德国，更是仓储自动化界限的当先国度之一，国际机器东说念主援救会（IFR）数据清晰，德国的机器东说念主密度最高（每 10,000 名工东说念主有 294 台），仅次于韩国和日本。

不仅如斯，AMR 在欧洲地区受接待程度也不低。早在 2022 年，AMR 机器东说念主就依然初始普及。

而亚太地区，由于制造业、零卖业和快速破费品行业的兴起，该地区对工业自动化处罚决议的需求也在不停增长，穿梭车拣选系统以及自动存储和移动机器东说念主平台正在显赫增长。

据拜访，环球 27% 的仓库运营商，包括亚太地区的仓库运营商，依然采取了自主移动机器东说念主（AMR）。预测异日五年这一比例在亚太地区将攀升至 92%，在国际上将攀升至 90%。

因此，跟着环球企业接续投资于自动化以提高运营成果、减少造作及守旧可接续的实验，预测环球企业对先进仓储自动化时刻和处罚决议的需求预测将大幅增多。

当今，极智嘉也在提速出海进度，而亚太、欧洲、北好意思地区均赋存着不少的"出海契机"。本年 10 月，极智嘉依然在北好意思地区进行布局，其好意思国革命中心稳妥开启，助力好意思国衣饰巨头 Life is Good 高效践约，并接踵亮相了韩国机器东说念主博览会等国外展会。

永恒来看，稳居细分市集龙头地位的极智嘉，不仅有望在环球化趋势下改善现存的吃亏贫穷，更有契机在环球市集的探索过程中找到属于我方的新寰球。

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